第三十一集 在收市竞价时段，轮证是否已经收盘？

投资者运用窝轮牛熊证去追踪相关资产走势，有时质疑为何产品未能充份反映其有效杠杆效应？有时甚至有升不足的情况，到底原因何在？

影响轮证追踪效应因素众多，其中一个是竞价时段收市价差异所带来的错觉。

根据港交所规定，衍生权证及牛熊证均不可於收市竞价交易时段买卖，因此轮证的收市时间为下午4时。不过，正股则於四至後的收市竞价交易时段继续买卖，收市价及而指数的收市水平於下午4时10分（半日市则於下午12时10分）後确定。

所以，当竞价时段正股或指数出现较大变化，轮证4时收市价便未能准确反映正股及指数的收市表现。

以腾讯(0700)正股为例，假设某一个交易日4时的价格为320元，其後於竞价时段被质低至315元，即正股最终收市价较4时低5元。由於轮证已於4时收市，当时正股造价为320元，因此轮证的收市价仍未反映该5元的跌幅，即收市价较实际正股高。

假设其後一天，正股开市价同样是315元，报价机反映正股是没有升跌，但由於轮证开市时要反映竞价时段跌了5元的差距，开价上便会出现正股不变，认购证及牛证下跌的现象 (假设其他影响价格因素不变)。这就是竞价时段给投资者「不跟行」的错觉。相反，若相关资产於竞价时段急升，好仓会於其後的交易日升得较理论升幅为高，淡仓跌得较理论为大。

为方便投资者查阅，我们法兴网站特设「上日4时参考价」，及「上日收市价」，当见到两者有重大分歧之时，其後一天轮证价格的升跌幅度，便应与「上日4时参考价」比较才准确。